12月23日，多晶硅期貨價格延續高位回調態勢，主力PS2605合約價格盤中一度逼近58000元/噸關口，報收59225元/噸，下跌0.91%。

業內人士認為，當前多晶硅期貨價格回調的原因是，在此前強預期情緒消退后，市場逐步回歸基本面交易。

中信建投期貨分析師劉佳奇認為，近期多晶硅期貨價格下跌，是在產業鏈上下游利潤分配博弈下，市場情緒持續降溫的表現。從現貨市場看，硅料環節在完全成本線以上取得盈利，但主材下游環節則受產業鏈負反饋影響，利潤持續承壓，疊加銀漿等輔材價格近期不斷上漲，下游環節非硅成本壓力凸顯，進一步加重下游環節利潤負擔。據其測算，目前多晶硅、硅片、電池片、組件四個環節的現金利潤率分別約為27.21%、-11.67%、-19.81%、1.34%。“在此背景下，下游環節短期難以承受價格更高的硅料，近期出現不同程度減產，多晶硅期貨價格因而出現回調。”劉佳奇解釋稱。

據PVinfolink數據，預計2025年12月硅片環節排產將環比下降約21.67%，至44.71GW，2026年1月排產或將進一步降至43.43GW。劉佳奇認為，在多晶硅環節多管齊下淘汰落后產能的背景下，預計2026年國內多晶硅產能有望壓減至約189萬噸。同時，在持續深化行業自律建設已經成為行業共識的背景下，多晶硅自律排產及自律銷售有望在明年延續，預計2026年全年多晶硅排產將維持在約116萬噸，屆時將與市場需求實現動態匹配。

值得額外關注的是，此前在市場情緒過熱的情況下，交易所及時出臺上調最低開倉手數、交割廠庫擴容及增加質檢機構等各項措施，讓市場及時回歸理性。

國信期貨分析師李祥英認為，交易所及時做好相關措施及風險提示，提醒市場各方及時回歸理性交易，有效緩解了市場矛盾。東證有色金屬首席分析師孫偉東也認為，交易所出臺的各項措施精準及時，有效緩解了市場情緒。比如，交割品牌和交割庫的擴容更有利于多晶硅企業參與期貨市場進行風險管理。據悉，目前多晶硅期貨注冊品牌企業已增至9家，多晶硅期貨注冊品牌已覆蓋行業80%以上的產能。

從現貨市場看，李祥英認為，當前，光伏產業鏈仍處于“成本—價格—庫存”三方博弈的階段。一方面，上游硅料廠因“收儲”平臺公司成立及減產預期影響，將現貨報價上調至65000元/噸，而下游企業卻對高價硅料仍有抵觸心理，導致N型料的實際現貨報價仍停留在51000~53000元/噸。盡管下游硅片環節前期呈現持續減產態勢，庫存有所下滑，但因為近期上游企業上調報價，下游電池片企業因硅料價格上漲、銀漿價格飆升壓力倍增，主流報價上調至0.32元/瓦;而組件端訂單情況不佳，一線大廠雖同步報漲0.02~0.04元/瓦，但二、三線大廠仍低價搶單，實際成交價抬升幅度有限。

“從基本面看，近期的變化主要是漲價開始有向下游傳導的跡象。雖然下游需求仍處于淡季走弱階段，但迫于成本抬升壓力，下游企業仍選擇調漲報價。”弘則研究分析師劉藝羨認為，長期來看，只有下游成品成交價順利調漲，才能為硅料現貨成交價調漲留出空間。目前來看，硅料廠65000元/噸的報價還未有真實成交，淡季漲價或將面臨有價無市的局面。國內光伏市場漲價的主要是硅片和電池片，且大都已經是成交價落地調漲。具體來看，目前，硅片價格已從1.48元/片的低位，漲至0.05元~1.53元/片;電池片價格則從0.283元/瓦的低位，漲至0.027~0.31元/瓦;而組件報價雖未大面積調漲，但大廠已經部分有計劃調漲0.03元/瓦左右。

“從量的角度看，目前硅片、電池片等成品的去庫效應并不順暢，更多是受近期漲價成交的帶動，以及表觀需求回升產生的各環節投機庫存的適當回補，這種需求回補，更多是基于對原料跌不動或者漲價預期的判斷，而不是需求增量的預期，持續性和幅度較為有限。”劉藝羨認為，目前來看，下游剛需或者排產是否有再度回升的預期，仍需要到明年3月底才能判斷。

展望后市，李祥英認為，短期來看，終端電站因IRR受壓等因素，對高價組件接受度有限，光伏產業鏈或將持續呈現“上游漲價、下游觀望”的市場格局。對于多晶硅價格走勢，一方面要觀察多晶硅企業開工情況變化，另一方面則觀察硅片、電池片、組件價格變化。“若后期組件價格無法跟隨上調，上游產品漲價邏輯將難以持續演繹，并可能承受高庫存所帶來的價格回調壓力;若組件價格能夠上漲至0.8元/瓦左右，則產業鏈價格傳導順利，多晶硅現貨成交價格重心上移，將支持期貨價格逐步向新報價靠近。”李祥英說。

劉藝羨則認為，當前光伏市場仍在延續此前傳達穩價的信號，且伴隨一季度限銷量下移到20萬噸，預計在明年3月底旺季來臨之前，現貨大幅下跌概率仍較小，下游能否接受新的報價，需重點關注明年1月份新單成交能否落地，若新單無法成交，下游企業或將選擇淡季消耗原料庫存。彼時，假如上游仍未有減產，多晶硅期貨價格可能轉為寬幅震蕩態勢，直到明年3月旺季來臨或是上游減產才再度反彈;若下游接受漲價，多晶硅期貨價格則會延續淡季預期的偏強反彈。

孫偉東也認為，多晶硅是否順利漲價的核心，在于漲價機制能否向下游傳導。這也要求，全產業鏈要達成“以量換價”的共識，以更大幅度的減產，才有可能換取價格中樞持續性的抬升。這也意味著，光伏全產業鏈需要更加嚴格地落實自律要求。